«Норильский никель», крупнейший в мире производитель палладия, отчитался о снижении выпуска почти всех ключевых металлов в первом квартале 2026 года.

Выпуск никеля практически не изменился относительно января—марта 2025 года и составил 41,7 тыс. т. Производство меди снизилось в годовом выражении на 10%, до 98,7 тыс. т, палладия — на 18%, до 608 тыс. тройских унций, платины — на 24%, до 136 тыс. тройских унций. Забайкальский дивизион компании, напротив, нарастил выпуск меди в концентрате на 6% — до 18,5 тыс. т.

В «Норникеле» снижение объяснили эффектом высокой базы первого квартала прошлого года и перераспределением объемов между кварталами. Компания подтвердила прогноз на 2026 год, который уже закладывал сокращение по ряду металлов: выпуск меди (без учета Забайкалья) может снизиться на 16–21% год к году, палладия — на 9,5–11,4%, платины — на 4,7–7,7%. Выпуск никеля прогнозируется примерно на уровне 2025 года — в диапазоне 193–203 тыс. т.

Всего, по расчетам аналитика УК «Альфа-Капитал» Дениса Приходько, по результатам первого квартала компания выполнила годовой план по выпуску никеля на 21%, платины — на 21%, меди — на 23%, палладия — на 25%.

Как плановое снижение скажется на выручке

За первый квартал 2026 года среднеквартальная цена платины выросла в 2,3 раза, палладия — на 80%, меди — на 33%, никеля — на 10% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года, подсчитал аналитик ФГ «Финам» Алексей Калачев. По данным Лондонской биржи металлов (LME) на 27 апреля, медь стоила $13,2 тыс. за тонну, никель — $18,6 тыс. за тонну. На Нью-Йоркской товарной бирже (NYMEX) платина торговалась по $2,03 тыс. за тройскую унцию, палладий — по $1,51 тыс. за тройскую унцию.

По мнению эксперта, ценовая конъюнктура с избытком компенсирует «Норникелю» негативное влияние сокращения добычи на выручку. Вместе с тем позитивный эффект от роста цен на прибыль компании будет в какой-то степени ослаблен за счет укрепления рубля и роста налоговой нагрузки. Потенциально также есть опасения по поводу введения налога на «сверхприбыль», указывает Калачев.

Каких цен ждать в 2026-м

Управляющий директор рейтингового агентства НКР Дмитрий Орехов ожидает в 2026 году роста средней цены меди на 10–25% (до $11–12 тыс. за тонну). Причинами подорожания станут, по мнению эксперта, переход рынка к структурному дефициту из‑за ограниченного ввода новых месторождений и падения содержания руды, устойчивый рост спроса в силу энергоперехода, развитие ИИ‑инфраструктуры и электромобилей, а также низкие биржевые запасы, возможные американские тарифы, геополитические риски.

Прогноз НКР по палладию — $1,5–1,8 тыс. за унцию (+30–60% к $1,14 тыс. в 2025 году). На цену будут влиять незначительный дефицит или баланс рынка с учетом интереса инвесторов, устойчивый спрос автопроизводителей на палладий для катализаторов, активность спекулянтов на платиноидах, постепенный переход части спроса с палладия на платину, а также общая ситуация в мировой экономике.

По платине в НКР прогнозируют в 2026 году резкий рост средней цены — до $2–2,3 тыс. за унцию с $1,26 тыс. Рост поддерживают продолжающийся дефицит рынка при низких запасах, ограниченный рост добычи, устойчивый спрос со стороны автопрома и промышленности, а также интерес инвесторов к платине после ралли 2025 года.

По никелю в 2026 году ожидается легкий рост средней цены до $15,5–16 тыс. за тонну при сохраняющемся профиците, говорит Орехов. Ключевыми факторами, по его словам, станут планы Индонезии по сокращению квот и ужесточению лицензий на добычу, продолжающийся глобальный избыток предложения на фоне роста производства в этой стране, умеренное увеличение спроса со стороны производителей электромобилей и нержавеющей стали. Кроме того, он указывает на макрофакторы, включая политику Федеральной резервной системы США (ФРС) по процентным ставкам, динамику курса доллара и общий аппетит инвесторов к риску. Цены, по его прогнозу, будут удерживаться в диапазоне $15–17 тыс. за тонну металла с возможными краткосрочными скачками выше при позитивных новостях.

Калачев отмечает, что динамика цен на металлы сейчас во многом зависит от разрешения ситуации вокруг Ирана. Продолжение конфликта негативно влияет на деловую активность и спрос на сырьевые товары, если это не нефть, газ или алюминий, в то время как любые новости о переговорах или возможности мирного урегулирования повышают котировки металлов. По металлам платиновой группы (МПГ) и меди в 2026 году вероятно появление умеренного дефицита, который поддержит цены, отмечает он. Цена никеля будет зависеть от того, сможет ли Индонезия удержаться в рамках заявленного снижения квот на добычу или, как прежде уже бывало, будет пересматривать их в сторону повышения, считает аналитик.

Аналитик «БКС Мир инвестиций» Николай Масликов полагает, что при нормализации ситуации на Ближнем Востоке и с учетом потенциального дефицита на рынке МПГ имеются предпосылки для роста цен на платиноиды. При этом, по его словам, потенциальное ужесточение мировой денежно-кредитной политики также будет играть весомую роль.

На какие риски указали аналитики

В большей степени на планы «Норникеля» могут повлиять снижение содержания металлов в руде, запрет Евросоюза на импорт из России платины и меди, а также возможное введение в США дополнительных пошлин на импорт палладия, считает Калачев. В этом случае компании придется еще больше перестроить логистику на рынки Юго-Восточной Азии, отмечает он.

После 2022 года «Норникель» изменил географию поставок металлов из-за проблем с платежами и отказов западных клиентов от российской продукции. По данным за первое полугодие 2025-го, ключевым рынком с долей 50% в выручке компании стала Азия, на которую ранее приходилось вдвое меньше — 25%. Европа (до 2022-го потребляла 50% продукции) сократила долю в продажах металла компании до 25%. Доля США, которая находилась в 2022 году на уровне около 15%, также снизилась. На Россию пришлось 12–15% выручки.

Чистая прибыль «Норникеля» в 2025 году выросла на 36%, до $2,5 млрд. Консолидированная выручка увеличилась на 10% из-за положительной динамики цен, до $13,76 млрд. Свободный денежный поток (FCF) вырос до $3,49 млрд (с $1,86 млрд годом ранее), скорректированный FCF увеличился в четыре раза и составил $1,48 млрд. Капитальные вложения в прошлом году составили $2,63 млрд (+8%). Чистый долг на конец 2025 года достиг $9,14 млрд (+6% за год), соотношение чистого долга к EBITDA — 1,6.

За 2025 год «Норникель» произвел 199 тыс. т никеля (-3% к 2024 году), 425 тыс. т меди (-2%), 2725 тыс. унций палладия (-1%) и 667 тыс. унций платины (без изменений к 2024-му).